國信證券資深保薦人自立門戶 擺脫投行圈潛規則

最近，一則“老魏招門徒”的招聘H5廣告引發了券商投行圈的熱議。其中的“老魏”便是國信證券投行部董事總經理魏其芳，作為業內的資深保代，他主導了科士達、齊心集團、中新科技、山鼎設計等IPO經典項目及廣發證券、京東方、金地集團等再融資項目。如今，“老魏”的身份變成了盛勢投資管理有限公司董事長，在IPO火爆的2017年開始招兵買馬廣納賢士。

“老魏”的身份轉化在2016年末已經露出端倪：中新科技更換保薦人公告中就表示，接到國信證券通知，負責公司項目的保薦代表人魏其芳因個人原因辭職，因此公司更換了保薦代表人。

離開國信后，魏其芳目前所在的盛勢資本定義在專業性創業投資公司。

該公司簡介為深圳市盛勢投資管理有限公司（簡稱 Sunrise 或盛勢資本）是由數位在中國投資銀行、創業投資、互聯網領域從業時間長、有豐富實戰經驗、優秀投資業績、在業內有較大影響力的專業人士發起設立的專業性創業投資管理公司。盛勢資本專注于具有成長性和上市潛力的目標公司，覆蓋移動互聯、高端制造、新能源、人工智能，以及消費升級等行業，并積極為被投資企業提供增值服務，提高企業的盈利能力，努力幫助企業通過 IPO 上市等方式實現企業價值最大化，為投資人帶來滿意的資本增值回報。

業內表示，保代出走之后成立類似這樣的“精品投行”已經形成模式。今年預計“遍地開花”，并且他們的業務從最初的財務顧問的角色，逐步滲透到企業投融資全生命周期，甚至一些行業龍頭。

投行圈的單飛“潛規則”

“現在好多資深保代都跳出來單干了，成立‘精品投行’，為企業上市前做準備。”一位上海大型券商投行部人士告訴記者，這對傳統券商投行業務會帶來一定的挑戰。

記者查閱類似市場上的“精品投行”招聘廣告會發現，不少“精品投行”都是傳統券商系投行中的資深保代“單飛”后創立的。

一位投行業內人士告訴記者，不少出去“單干”的資深保代，本身便具有很強大的人脈關系，尤其在某一領域或某一行業的“私交”非常深厚，因此可以尋覓到該行業有價值有潛力的項目。

《國際金融報》記者調查發現，對于大型券商而言，投行團隊接手一個IPO項目，最后團隊和公司的分成基本在“三七開”，即團隊拿“三”，公司拿“七”，甚至上海某大型上市券商投行的分成比例還更高。

“收費低于2500萬的項目我們幾乎是不接的。”上述投行人士向記者指出，“對中小型規模的企業而言，如果將IPO包給大型投行來做，受重視的程度也會隨之下降。”

當前盡管IPO提速，但上市企業體量大多偏中小型，業內人士透露，有一些大型投行人士接觸到體量不大，但上市成功率高的項目，最后選擇介紹給其他私人關系較好的中小型券商投行部。對介紹人而言，可以拿一筆不菲的中介費，而拿到項目的中小投行也可以沖業績，投行團隊負責人還可以得到職位提升。

上述業內人士告訴記者，這樣的生態鏈已經成為中國投行圈較為普遍的“潛規則”了。

“出走”背后的護身符

近年來，隨著“精品投行”概念越來越深入地植入進中國資本市場，投行人士紛紛卷起袖子“單干”。人脈、專業、機制，這些因素合力成為資深保代出走單飛的護身符。

“雖然隨著新股發行新政的深入推進，投行依附券商綜合實力非常重要，但其實中國投行產業依然沒有擺脫‘人脈’社會。”上海一位資深投行人士告訴記者。

“無論是并購重組還是輔導上市，為企業提供財務服務的最高境界是與企業建立深厚的信任，并且這種信任是外人無法打破的，只有這樣，企業才會將許多涉及機密的內部問題坦誠相告，投行團隊也能更精準地為其服務。因此，認‘人’而非認公司依然是主流。”

正是出于這樣的行業環境，對不少已經建立了深厚人脈的資深保代或者投行人士，僅僅是簽字費或者拿著公司微薄的提成顯然無法體現自身的價值。于是，資深保代“單飛”便開始暗流涌動。

“從這些精品投行的運營模式來看，的確要比傳統投行更加靈活創新。”上述投行人士告訴記者，精品投行負責一個項目的團隊人數很少，差不多四個人就能搞定，因此整體收費低，但分到團隊每個人頭上依然不菲，而對企業而言，由于負責人是經驗非常豐富的資深保代，所以服務質量也不會差，這就成了“兩全”的美事。

“當前優質的項目非常稀缺，而一些獨具慧眼經驗豐富的投行人士，往往就能在項目早期便發現它的潛力，精品投行在這些項目早期提供財務咨詢服務甚至可以免費，但條件是可以入股。”這位投行人士道出機密。

目前魏其芳所在盛勢資本標榜自己專注于移動互聯、高端制造、新能源、人工智能、消費升級等領域。行業有所選擇，業務端有所側重，這也是當前越來越多“精品投行”普遍選擇的模式。

“在觀察IPO材料時不要小看獨立財務顧問。”上述投行人士表示，“獨立財務顧問很有可能便是滲透到企業投融資全生命周期的那個團隊，只是最后苦于沒有投行牌照，將一些承做的流程化事情交給了一家有牌照的券商系投行。當然這其中的費用分成也很可觀。”

“逆襲”不是神話

當前看起來只是在“小打小鬧”，或者僅僅在某一領域中有所斬獲的“精品投行”，與實力雄厚的券商系投行無法抗衡，但隨著中國資本市場逐漸成熟與開放，“蛇吞象”也并非沒有可能。

在美國，精品投行不止一次地打敗了牛氣十足的投行大鱷，成為大型并購交易中的“主角”。

2016年，沃爾瑪以33億美元價格收購在線零售商Jet.com，以加強自身電商業務及更好地與亞馬遜等其他在線零售商競爭。而這是美國史上最大的電子商務并購交易。

值得注意的是，在這筆并購交易里，精品投行Allen & Co．被提名為并購投資案的總顧問。此外，根據沃爾瑪的公開聲明，摩根大通也一同參與此次并購案交易。

與大名鼎鼎的摩根大通相比，Allen & Co．顯然低調神秘得多。雖然體量不大，但這家精品投行卻為很多家大型上市公司的IPO服務過，其中包括法拉利、Facebook、Twitter、Paypal、谷歌以及領英。

此外，Allen & Co．也是京東2014年5月IPO的聯合承銷商之一。當時，京東通過IPO募集20.5億美元資金，是當年募資額最大的中概股IPO。

國內來看，2004年成立的華興資本從最開始做私募融資、財務顧問的業務，到2009年開展并購財務顧問服務，2011年做私募股權投資管理服務，2012年和2013年先后獲得中國香港和美國證券業務牌照，再到2016年10月正式拿到A股證券業務牌照，回歸到國內證券服務。華興資本不僅從最初的財務顧問的角色，逐步滲透到企業投融資全生命周期。已然從“精品投行”擴大到全投行，這對傳統券商投行帶來不小的震動。

國外“精品投行”逆襲的例子還比比皆是。此前，微軟以262億美元全現金并購領英，摩根士丹利雖然擔任了微軟的唯一金融顧問，而兩家較小的華爾街投行——Qatalyst和Allen & Co．——則擔任了領英的金融顧問。而在拜耳收購孟山都案中，摩根士丹利和精品投行Ducera將擔任孟山都的財務顧問。

業內人士表示，精品投行的興起對傳統大型投行帶來威脅已經成為了海外資本市場的趨勢，這意味著小型投行正在逐漸侵蝕機構投行的業務，并與大企業客戶建立良好的生意關系，而這樣的趨勢也將蔓延至中國資本市場。