負債端發展勢頭延續 保險資產端配置承壓

賀穩盈寶銷量破4億！全場加息0.3-0.4% 1折購買易方達黃金基金

A股上市保險公司8月陸續發布半年報，此前已發布公告的保險公司均預計業績出現不同程度下滑。分析人士認為，保險行業上半年總體呈現快速發展態勢，在市場收益率整體下行的趨勢下，保險產品優勢凸顯，今年壽險保費收入積極向好。受整體資本市場影響，預計2016年保險公司經營利潤或出現較大幅度下滑，下半年投資風險仍會比較突出，增加險企在資產配置方面的難度，而且行業的整體經濟效益會持續受到資本市場影響。

負債端增長料持續

多方面因素對保險業負債端的影響已有所顯現。長江證券(行情000783,買入)分析師蒲東君表示，市場排序逐步回歸常規。一方面，短期債券利率下行，銀行理財、信托產品收益率持續下行；另一方面，萬能險和投連險規模環比下滑明顯，保費競爭回歸常態化。監管引導下，投連險和萬能險環比增速放緩。在強化資管監管和利率下移背景下，銀行理財和信托收益率均下滑明顯。上半年在投資下滑和評估利率下移壓力之下，保險業凈利潤負增長符合預期，價值類指標值得關注。

蒲東君表示，保險凈資產環比穩健增長，市場競爭格局回歸，投連險、萬能險增速下滑，保險半年報業績承壓。上市保險公司中報業績承壓，核心原因是投資收益同比大幅減少和傳統險準備金折現率假設變動的影響，但考慮到上半年保費增速良好以及渠道改善較為明顯，預期中報價值類指標將有高增長。

浙商證券分析師楊云表示，上半年多家保險公司的保戶儲金月度值環比下降十分明顯，主要是受到保監會3月新規限制中短存續期產品年銷售保費的影響。保險行業上半年總體呈現快速發展態勢，受利率下行、費率改革和保險意識提升等一系列因素影響，壽險產品更具吸引力。城鎮化帶來的醫療保險需求增長，個人稅收優惠型商業健康險政策等國家政策的支持，高質量醫療資源的緊缺等眾多因素促成了健康險的大熱，相信下半年健康險的強勁勢頭將會持續。

平安證券分析師繳文超表示，由于2015年股票市場行情向好，保險行業整體資金收益率達到7.56%，為近幾年來最高，保費收入相對而言滯后投資收益一年產生變化，去年的高收益對今年保費收入起到較大的推動；同時，在市場收益整體下行的趨勢下，保險產品優勢凸顯，今年壽險保費收入積極向好。

險資配置難度增加

在研判投資機會的過程中，保險業資產端的大類資產配置在尋找時機進行結構調整，但整體動作謹慎。以債券為例，長江證券研究報告援引7月統計數據顯示，當前保險機構持有主要品種債券規模達1.71萬億元，環比上升1.06%，共計增持180.4億元。險資持債結構與上月調整幅度不大，與6月相比，險資減持企業債、次級債和中期票據，增持國債、國開債、農行債，其中國債增持數量最多，為100.5億元，其他品種的債券持有數量與上月相比基本無變動。從持債結構來看，保險機構當前持債的主要品種是國開債32.57%、次級債26.35%和國債18.93%，結構變化不大。

繳文超表示，上半年，利率下行疊加股市低迷，資金運用面臨復雜多變的市場環境。投資收益率的下降對保險公司退保形成較大壓力，同時由于行業綜合成本率較高，主要經營利潤來自于投資收益，會對險企利潤產生較大影響。受整體資本市場影響，預計2016年保險行業投資收益率在4%至5%，保險公司經營利潤或出現較大幅度的下滑，明年行業保費收入增速將明顯回落。

楊云表示，上半年，保險行業投資遭遇資本市場波動和利率下行的疊加影響，盡管二季度投資收益有所回升，但上半年保險業經營效益較去年同期大幅度下降。目前保險公司紛紛開始尋求其他類型投資來提高收益率。下半年投資風險會比較突出，增加險企在資產配置方面的難度，而且行業整體經濟效益會持續受到資本市場影響。

楊云認為，其他投資近幾年占比逐漸增大，并在上半年末超越占比不斷下降的債券。由于市場競爭以及費率逐步市場化因素的影響，保險公司的負債成本實際上呈上升趨勢，保險資金將繼續為了提高收益而尋求多元化投資渠道，固定收益轉為另類和權益投資的趨勢將繼續。