基本面逐漸改善 人民幣不具備大幅貶值基礎(chǔ)

中國(guó)外匯交易中心17日發(fā)布公告，當(dāng)天美元兌人民幣匯率中間價(jià)報(bào)6.7379 ，較上一交易日下跌222基點(diǎn)，創(chuàng)6年新低。分析人士認(rèn)為，人民幣匯率在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍將持續(xù)雙向波動(dòng)，尤其是在12月美聯(lián)儲(chǔ)加息與否落定之前，人民幣貶值壓力仍將存在。從長(zhǎng)期看，人民幣不具備大幅貶值的基礎(chǔ)，一些數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)向好跡象。這一趨勢(shì)如果延續(xù)，將有助于人民幣匯率保持穩(wěn)定。

　國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)加劇

上周是人民幣加入國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子的首周。當(dāng)周人民幣兌美元即期匯率下跌0.83%，創(chuàng)今年第一周之后的最大單周跌幅。

近期人民幣匯率波動(dòng)幅度明顯加大，主要原因是國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體較好，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)12月加息是大概率事件，美元走強(qiáng)，國(guó)慶長(zhǎng)假期間美元指數(shù)漲幅達(dá)1.22%。由于市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)英國(guó)“硬脫歐”，英鎊大跌，英鎊對(duì)美元匯率一度跌至31年低點(diǎn)。埃及埃鎊的貶值壓力加大，拖累了新興市場(chǎng)貨幣。

交通銀行(601328,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，人民幣加入SDR貨幣籃子之前，有市場(chǎng)預(yù)期認(rèn)為，“入籃”后中方可能不會(huì)太關(guān)注匯率市場(chǎng)的穩(wěn)定，所以當(dāng)前人民幣匯率走低是這種市場(chǎng)預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)。市場(chǎng)上出現(xiàn)拋售人民幣、買(mǎi)進(jìn)外匯的行為，給人民幣貶值帶來(lái)壓力。

連平表示，除這一短期因素外，未來(lái)持續(xù)影響人民幣匯率的主要是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期。隨著年底臨近，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期趨于強(qiáng)烈，持續(xù)對(duì)人民幣匯率構(gòu)成壓力。同時(shí)，美國(guó)總統(tǒng)大選增加了一定的不確定性，這種不確定性增強(qiáng)了美元的地位，也增加了市場(chǎng)通過(guò)持有美元避險(xiǎn)的需求。

招商證券(600999,股吧)宏觀研究主管謝亞軒認(rèn)為，就外匯市場(chǎng)供求關(guān)系來(lái)看，當(dāng)前并不存在支持人民幣匯率走強(qiáng)的條件。9月全國(guó)進(jìn)出口總值同比下降2.4%，其中出口下降5.6%，未能進(jìn)一步回升，令市場(chǎng)對(duì)未來(lái)進(jìn)出口形勢(shì)多了一分憂(yōu)慮。

短期料仍承壓

對(duì)于下一階段走勢(shì)，連平認(rèn)為，人民幣匯率在未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)還會(huì)持續(xù)雙向波動(dòng)，尤其是12月美聯(lián)儲(chǔ)加息與否落定之前，人民幣貶值壓力仍將存在，但不會(huì)出現(xiàn)大幅度波動(dòng)。

中金所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明認(rèn)為，基于市場(chǎng)對(duì)12月美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期，未來(lái)美元繼續(xù)走強(qiáng)的可能性仍很大。在綜合考慮CFETS、BIS、SDR這三個(gè)貨幣籃子的情況下，只要美元走強(qiáng)，人民幣對(duì)美元匯率還將回落。

謝亞軒認(rèn)為，未來(lái)人民幣匯率會(huì)有一些波動(dòng)，但從美元走勢(shì)和外匯市場(chǎng)供求關(guān)系來(lái)看，人民幣匯率不會(huì)持續(xù)、快速走弱。一方面，如果美聯(lián)儲(chǔ)今年只加息一次，則不能支持美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，同時(shí)由于市場(chǎng)對(duì)英國(guó)“脫歐”造成金融動(dòng)蕩的負(fù)面預(yù)期減弱，美元未來(lái)的強(qiáng)勢(shì)程度有限；另一方面，中國(guó)的外匯市場(chǎng)供求情況年底可能有所改善。貿(mào)易順差未來(lái)會(huì)逐步擴(kuò)大，畢竟9月的出口回落主要是基數(shù)原因，出口整體逐漸好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)沒(méi)有發(fā)生改變，這將改善外匯市場(chǎng)的人民幣供求。人民幣加入SDR貨幣籃子后，會(huì)促使部分國(guó)際組織和外國(guó)央行增持人民幣資產(chǎn)，這會(huì)增加外匯市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求。

　　基本面現(xiàn)積極跡象

中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面疲軟是人民幣貶值預(yù)期持續(xù)存在的一個(gè)重要因素。值得注意的是，當(dāng)前宏觀數(shù)據(jù)顯現(xiàn)了一些積極跡象，未來(lái)如果持續(xù)向好，基本面將對(duì)人民幣匯率構(gòu)成正向支撐。

瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為，越來(lái)越多的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，在政策支持下，特別是在基建和房地產(chǎn)的帶動(dòng)下，今年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì)總體上好于去年。

消費(fèi)方面，汽車(chē)消費(fèi)今年有明顯回升，拉動(dòng)生產(chǎn)大幅回升。1-8月汽車(chē)消費(fèi)同比增長(zhǎng)8.6%，顯著好于去年同期4%的水平。在此背景下，1-8月汽車(chē)生產(chǎn)同比增速為10%，顯著好于去年同期-0.5%的增速。同時(shí)，在房地產(chǎn)市場(chǎng)的拉動(dòng)下，房地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)也大幅提升。

投資方面，沈建光認(rèn)為，基建和房地產(chǎn)是兩大亮點(diǎn)。其中，房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積、新開(kāi)工去年1-8月累計(jì)同比增速分別為7.2%和-16.8%，而今年1-8月反彈至25.5%和12.2%。房地產(chǎn)銷(xiāo)售和新開(kāi)工的火爆帶動(dòng)投資上行，成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力之一。同時(shí)，基建項(xiàng)目審批提速以及中央對(duì)地方政府債務(wù)置換的支持，也使得基建投資提速。例如，用于工程和貨運(yùn)需要的重型卡車(chē)銷(xiāo)售8月增幅達(dá)44.24%，而去年同期為負(fù)增長(zhǎng)。

工業(yè)生產(chǎn)方面，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)比去年有大幅提升。去年1-8月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速為-1.9%，今年同期的增速上升至8.4%。近期發(fā)電量增速也明顯好于去年同期水平。