CPI漲幅連續兩個月低于1% 通縮來了？想多了！

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國家統計局12日公布的數據顯示，中國3月居民消費價格指數(CPI)同比上漲0.9%，較上月0.8%小幅反彈，連續兩個月同比漲幅低于1%。

中國3月工業生產者出廠價格指數(PPI)同比7.6%，較上月7.8%略有下降，漲幅在連續五個月擴大后開始回落。專家認為，數據基本符合預期，暫無通縮擔憂。

未來個別月份CPI或明顯上升

從同比看，3月份CPI上漲0.9%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。非食品價格同比上漲2.3%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。食品價格同比下降4.4%，降幅比上月擴大0.1個百分點。

國家統計局城市司高級統計師繩國慶認為，在3月份0.9%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾因素約為0.4個百分點，新漲價因素約為0.5個百分點。從環比看，3月CPI下降0.3%，主要原因是食品價格下降較多。

交通銀行首席經濟學家連平對中新經緯客戶端(微信公眾號：jwview)分析稱，CPI和PPI基本符合預期，CPI略有回升。由于春節因素，1月份CPI同比上漲2.5%，因此2月份出現明顯回落。

中國人民大學重陽金融研究院宏觀研究部主任賈晉京對中新經緯客戶端(微信公眾號：jwview)表示，2、3月連續兩個月同比漲幅低于1%，主要是食品價格下降幅度大，但是非食品價格仍有2%左右溫和增長。

連平指出，需要注意的是，一是食品價格中的鮮菜價格下跌幅度較大，該因素是CPI處在低位的主要原因；二是非食品價格繼續保持穩步上升的態勢，近一年多來，貨幣政策穩健偏松，降息降準持續一年多，流動性寬松時間也比較長。去年，房地產市場的成交活躍，出現價格上漲，租金等方面也有所上漲，推動非食品價格上升，目前繼續保持這樣的態勢，未來可能推動整體物價水平上升，也就是消費價格中核心CPI的上升。

“如果蔬菜價格出現明顯回升，加之核心CPI繼續上升，未來CPI可能會出現個別月份明顯上升，”連平認為，由于豬肉價格處在低位，蔬菜價格持續上漲可能性不大，因此CPI全年控制在3%以內基本無懸念。

三季度PPI或出現回落

從同比看，3月份PPI上漲7.6%，漲幅比2月份回落0.2個百分點，漲幅在連續五個月擴大后開始回落。從環比看，3月份PPI上漲0.3%，漲幅比2月份回落0.3個百分點，漲幅連續三個月回落。

國家統計局城市司高級統計師繩國慶認為，在3月份7.6%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾因素約為5.8個百分點，新漲價因素約為1.8個百分點。

賈晉京認為，去年10月份PPI數據出現重要拐點，從去年10月以來，PPI始終處于上升態勢，出現明顯的趨勢是PPI和CPI之間形成了增速差別，這說明在企業層面，經營狀況持續向好，并且與整體經濟的基本面、一季度經濟企穩向好趨勢相連。具體來看，煤炭、金屬加工、石油化工、燃料漲價較高，這與全國普遍基礎性設施建設開工，工業投資增加有密切聯系。

“向下游傳導，尤其是向消費價格傳導仍有一段距離。”賈晉京指出，基本原材料行業上漲幅度較多，暫時不會對CPI漲價的壓力。并且需要注意，PPI當中翹尾因素占大多數，占5.8%個百分點，說明經濟企穩相好，通脹不明顯，下一步可以期待溫和通脹局面，2%左右溫和通脹局面還是有可能的。

在連平看來，PPI之所以處于相對高位，主要是受去年價格變化的翹尾因素影響。連平預計， PPI目前到了一個相對高點，然后在這個水平上進行波動，今年上半年大概率將在6%到8%這個區間波動，但是三季度以后回落的可能性就比較大。

暫無通縮擔憂

申萬宏源證券首席分析師李慧勇分析稱，CPI和PPI數據基本符合預期。“通縮不通縮主要看PPI，”他認為，現在中國物價處在黃金組合時期，市場前期擔心PPI通縮，但是伴隨著供給側改革初顯成效，PPI繼續維持高位，有助于企業盈利的提升和投資信心的增強。

“從目前來看進入通縮可能性不大，”連平指出，從工業產品價格和整體需求的情況來看，目前的狀況要比2015年要好得多。

在貨幣政策方面，李慧勇指出，當前CPI維持在低位也降低了貨幣政策收緊的概率，為貨幣政策提供更大的空間，因此是黃金組合期，在出現新的變化之前，貨幣政策還會以穩為主。

連平認為，貨幣政策進一步收緊可能性不大，貨幣政策更多需要考慮維持流動性的平穩合理，同時又要考慮到經濟增長的下行壓力，貿然收緊力度過大的話，不利于經濟平穩運行。

賈晉京同樣認為，經濟基本面穩定狀況下，貨幣政策不會發生大的變化。