央行重啟逆回購應對到期壓力 下半月再收緊可能性大

面對大額逆回購到期，10日，央行如期重啟公開市場逆回購操作。據悉，央行10日早間將開展1100億元逆回購操作，包括7天期900億元、14天期100億元、28天期100億元，但資金投放量仍不及今日到期逆回購的1900億元，故將實現凈回籠800億元，為連續第四日凈回籠。

分析人士指出，考慮到逆回購到期增多、下周面臨中期借貸便利（MLF）到期及企業繳稅等因素，預計央行將適時重啟流動性投放進行對沖，短期內資金面應無恙，但后半月資金面再現收緊的可能性依舊不小。

本周以來，雖央行暫停公開市場操作（OMO），但市場資金面延續回暖勢頭，場內資金供給增多，融資難度下降。

9日，銀行間市場資金面仍呈現寬松態勢，中短期限回購利率多數小幅走低。存款類機構間質押式回購利率方面，隔夜品種持穩于2.81%，7天品種反彈8BP至3.03%，中等期限的14天和21天回購利率雙雙下跌近10BP，更長期限的1個月回購利率跌約4BP，3個月品種小漲5BP。

據交易員反映，昨日市場資金面表現寬松，早盤即有大行融出，隔夜、7天等主力需求品種供給充沛，機構需求陸續得到滿足，即便是質押信用債的機構軋平頭寸的難度也不大。

市場人士指出，月初資金面通常偏寬松，雖然本月頭兩三個交易日資金面較為緊張，但在央行未增加流動性投放，甚至實施凈回籠的情況下，從上周后半周開始流動性自行回暖，說明當前流動性總量問題還不大，月初一段時間資金面應基本無恙；但是，近期央行流動性供給有限，繳稅及外匯占款變動等可能導致金融機構超儲率進一步下降，總量約束是存在的，后續資金面仍面臨多種因素擾動，再現收緊及波動加大的情況或難避免。

值得一提的是，本周以來資金面雖恢復寬松，但是資金價格依舊高企。以7天期回購利率為例，近期DR007在回落至3%附近后呈現下行乏力的特征，5月以來DR007均值約為3.05%，仍高出前兩個月均值20BP左右，比央行7天期逆回購操作利率亦高出近60BP。貨幣市場利率中樞可能已進一步走高，且在央行繼續管控流動性供給的情況下，未來也難有太大的下行空間。