三只松鼠IPO被取消審核：被爆對賭協議到期了

來源：CEO來信微信號

三只松鼠IPO臨停，對賭協議到期，這場資本裹挾的鬧劇如何收場？

三只松鼠創始人章燎原

本文核心觀點：

1、三只松鼠有對賭協議，面臨資本退出壓力

2、三只松鼠遇到了史上最嚴的發審委

3、三只松鼠即使沒有自媒體敲詐，恐怕也過不了會

4、可憐了自媒體，又被借機踩了一把

李豐在某次活動中演講：現在是人工智能最好的時代

李豐是章燎原的貴人，IDG投資三只松鼠時，投資代表就是李豐，后來李豐從IDG離職，創立了峰瑞資本，再次在D輪投資了三只松鼠。

三只松鼠成立于2012年，經歷的4輪融資一共吸引了近4.7億元投資。2015年三只松鼠開始宣布盈利，2016年三只松鼠對外公布營收達到44.23億元，凈利潤達到了2.37億元，比2015年的凈利潤漲了2535%。

很明顯這是為了上市而做出來的業績。

三只松鼠的四輪融資

那么，已經盈利的三只松鼠為什么一定要上市？

2017年4月22日，“三只松鼠”正式提交上市招股書，擬登陸創業板。三只松鼠招股書顯示，公司在引進IDG和今日資本的投資時，存在隨售權、回購權、連帶并購權、優先清算權、反稀釋權、重大事項一票否決權等投資人特殊權利安排。

單從優先清算權上來看：

今日資本投資額為1285萬美元；IDG通過旗下兩家投資公司共投了1161萬美元。

如果兩個投資方按成本價清算，那也需要三只松鼠付出2446萬美元，折合人民幣約1.6億元。

2015年12月三只松鼠曾進行過股改，上面提到的這些特殊權利被有條件的終止了，條件是：若三只松鼠在24個月（兩年）內上市成功，則這些投資方特殊權利被永久廢除。若不成功，則投資人的權利將重新恢復。

也就是說2015年12月-2017年12月，三只松鼠團隊有兩年的時間籌備上市。否則創始人章燎原很可能失去對三只松鼠的控制權。

這就是三只松鼠與投資方的對賭協議，也是三只松鼠今年4月提交招股書的基本背景。

那么，為什么三只松鼠又一度認慫主動終止IPO呢？

9月30日，新一屆發審委名單出爐。由于這一屆發審委不再有主板和創業板之分，業界將其稱為“大發審委”。大發審委在過審企業時確實可以說是真正的大發神威：

截止到12月10日，新一屆發審委已審核73家企業（包括二次上會企業）的首發申請，其中，44家獲得通過，24家被否，5家暫緩表決，通過率為60.27%。而今年前10個月IPO審核的通過率為80%，11月29日甚至還創下了IPO歷史上第一次零過審的紀錄。

面對這樣的過審率，三只松鼠有些怯場了，因為IPO的過審，不再是唯利潤論了。在嚴格的大發審委眼中，三只松鼠2016年凈利潤暴漲2535%的現象，反而可能讓其成為重點審核的對象。

如今三只松鼠面臨的是后有資本追兵，前有發審委死守關卡，進退兩難。

于是10月20日，三只松鼠還是選擇了退一步海闊天空，主動申請終止IPO，理由是簽字律師的離職。

現在IPO的過審率已經大大降低，企業紛紛想方設法避險

但一周后三只松鼠的IPO進程再次被開啟，簽字律師的問題得到了解決。三只松鼠原本將在12月13日，也就是今天再次面對大發審委。

但三只松鼠還是沒能上會，因為它自稱在12月初被某自媒體發郵件敲詐500萬元，不給錢就要曝光黑幕。

大發審委于是干脆取消了三只松鼠的IPO審查。

這條消息一出，網上立即有兩種聲音，一種是嚴懲敲詐的自媒體；另外一種則是下面這種聲音：

真是高手在民間！

財經大V@曹山石甚至感嘆這已經成為了企業IPO的新玩法。為了躲避嚴格的大發審委，企業們一開始是紛紛主動終止IPO，但大發審委明令禁止提交資料后拖延上會，于是三只松鼠的這個躲避上會的方法，網友們稱為新套路。

也有網友將IPO上會這件事比喻成老師批作業：

網友調侃IPO的企業們躲避發審委的行為

也有網友總結了一個深刻的經驗

是時候養一個自媒體了？關鍵時刻不僅可以用它來打別人的黑槍，還能打自己一槍，上演苦肉計？也是醉了。

今天三只松鼠被自媒體敲詐的事件，如果是真的那無話可說；如果是自己玩的套路，那可能是自媒體被黑的最慘的一次了。

意見領袖@王冠雄在自己的社交賬號里也發出呼吁：自媒體別互踩，要互捧，抱團取暖！與隨便往自媒體頭上扣屎盆子的歪風作斗爭。

三只松鼠打鐵還需自身硬

如果說三只松鼠提交IPO，是因為有對賭協議，有資本的壓力，那三只松鼠主動退出IPO，實在是因為它的盈利暴漲之下還有很多問題需要解釋清楚，因為這正是大發審委給三只松鼠的反饋意見，一共有65條，我們摘錄其中最核心的幾個問題——

①對賭協議是否切實有效的解除，是不是為了本次IPO“特地”解除的，有沒有背地里簽訂協議（或承諾）以后會恢復對賭協議？有沒有還沒有解除的對賭協議？

②交易真實性問題：有沒有刷單或虛構交易？4天確認收入與7天無理由退款是否矛盾；有沒有單賬戶大額采購？

買家評價怎么樣？好評率多少？把默認好評踢掉再算。有沒有刷好評？有沒有好評返現？有沒有刪改中差評？

③你們的推廣費這么高（占收入比3-5%），效果咋樣？都用于哪些方面了？

④勞務派遣是否合規，簽合同沒？派遣公司合不合法？員工數和你的生產規模能否匹配？五險一金交夠沒？沒交夠有沒有影響？

竟有這么多人資源放棄購買社保公積金？

上面這些問題，三只松鼠是回避不了的。

如今三只松鼠的IPO過會取消審核了，也到了對賭協議最后需要兌現的時刻了。不知道未來在投資方重新獲得那些特殊權利以后，三只松鼠的命運，會有怎樣的改變。

而創始人章燎原，曾經的一名電工，如今在創業巔峰時期的CEO，又會做出怎樣的選擇呢？