央行年中精準調控 資金面有望平穩跨季

6月30日，央行公開市場開展3315億元7天期逆回購操作。Wind數據顯示，當日2205億元逆回購到期，實現凈投放1110億元。時值跨季時點，央行逆回購單日持續大額凈投放，疊加MLF超額續做呵護跨季流動性。

近段時間以來，央行精準調控護航年中資金面。在5月降準釋放長期流動性10000億元的基礎上，6月以來，央行多次開展買斷式逆回購凈投放，以及加量續做MLF，為市場注入充裕的流動性。6月6日和6月16日，央行分別開展10000億元3個月期（91天）買斷式逆回購操作和4000億元6個月期（182天）買斷式逆回購操作，累計投放14000億元，已經對沖6月到期的12000億元買斷式逆回購。6月25日，央行還通過MLF凈投放資金1180億元。這意味著6月中期流動性凈投放總額已達3180億元。

公開市場操作方面，上周（6月23日至6月27日）央行公開市場凈投放流動性10672億元，央行逆回購單日持續大額凈投放。

從利率端來看，6月30日上海銀行間同業拆放利率（簡稱shibor）短端品種全線上行，隔夜shibor報1.4220%，上漲5.10個基點；7天shibor報1.7630%，上漲9.50個基點；14天shibor報1.7660%，上漲1.10個基點；1月shibor報1.6220%，上漲0.20個基點。盡管利率上揚，但本輪跨季資金價格升幅基本與今年一季度持平，并低于往年同期水平。

在中國民生銀行首席經濟學家溫彬看來，年中時點，流動性供求矛盾往往較為突出，市場對流動性的關注度比較高，疊加今年擾動因素增多，人民銀行通過多種手段呵護流動性的意愿較強。

“近段時間中期流動性持續處于凈投放狀態主要有兩個原因：一是在政府債券持續大規模發行、近月銀行同業存單到期規模處于高峰階段，保持銀行體系流動性持續處于充裕狀態，控制資金面波動，穩定市場預期；二是釋放數量型貨幣政策工具持續加力的政策信號，推動存量社融和M2增速穩中有升，更好滿足企業和居民的融資需求，強化逆周期調節。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。

展望7月跨月及半年度資金面，市場既抱有謹慎樂觀態度，也存在一定擔憂，主要在于財政因素對于資金面可能會形成較大的干擾。

溫彬指出，7月繳稅大月與政府債券發行繳款對資金面的壓力將顯著增加，流動性缺口或達1萬億元，僅靠市場自發調節或難以有效應對，人民銀行的政策支持力度仍為關鍵變量。同時，從政府債發行節奏看，預計8月至9月將再度迎來年內供給高峰，月均凈融資規模或達1.5萬億至1.6萬億元，屆時銀行承接壓力加大，負債端對穩定資金的需求升溫。

中信證券首席經濟學家明明同樣認為，在存款降息的背景下，銀行被動負債的拓展空間本就受限，因此僅靠以銀行為代表的市場力量去應對財政沖擊可能會有較大的壓力，需要監管部門予以一定的支持，尤其是央行通過貨幣政策工具為銀行體系補充合理充裕的流動性。

此前，央行《2025年第一季度中國貨幣政策執行報告》提出，將擇機恢復國債買賣。明明認為，其核心目的仍在于與財政發債形成協同配合。6月以來，央行買斷式逆回購操作反映當前央行對維護流動性環境穩定的意愿，進入7月央行態度大概率仍然偏寬松，不排除通過國債買賣來實現流動性投放。

日前召開的中國人民銀行貨幣政策委員會2025年第二季度例會在研究下階段貨幣政策主要思路時，強調保持流動性充裕，引導金融機構加大貨幣信貸投放力度。“預計人民銀行將繼續通過質押式逆回購、MLF、買斷式逆回購等中短期流動性管理工具，滿足流動性需求，釋放穩定信號，亦不排除通過開展國債買入操作以及降準來投放流動性的可能性。”溫彬指出。