資本市場激活全周期服務科技企業新模式

證監會近日發布《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》，其中科技金融被列為金融“五篇大文章”之首。市場人士認為，從風險投資到IPO，再到成熟債券市場融資，《實施意見》對科技企業的服務將更突出“全生命周期”，以增強資本市場制度的包容性、適應性。隨著資本市場服務科技創新能力的不斷提升，科創沃土將開出更多新質生產力“繁花”。

引導資本向“新”聚力

長期以來，如何評價擬上市企業的科創屬性、如何支持優質未盈利科技型企業上市是資本市場改革的難點。

《實施意見》明確，進一步健全精準識別科技型企業的制度機制，持續支持優質未盈利科技型企業發行上市。

山西證券認為，《實施意見》提升對未盈利科技企業的包容性，加大對新一代信息技術、生物醫藥等戰略性產業的支持力度。全鏈條服務“硬科技”，激活創新資本動能。

對于已上市的科技型企業，《實施意見》明確，優化科技型上市公司并購重組、股權激勵等制度。

中國銀河證券首席策略分析師楊超表示，《實施意見》提出要提高科技型企業并購重組估值包容性，支持采用適應新質生產力特征的多元化估值方法。這將利于更精準地發現科技型企業的價值，引導資本流向具有創新能力和發展潛力的企業，優化資本市場資源配置。

中小微企業有望獲得更多資源支持。《實施意見》提出，證監會將引導市場機構將資源向普惠金融服務傾斜，加大中小微企業對接服務力度；深入推進北交所、新三板普惠金融試點，支持“專精特新”等優質中小企業掛牌上市。

在啟錸研究院首席經濟學家潘向東看來，除上述舉措外，還應加強中央與地方協同，加強頂層設計與地方實踐的銜接，地方政府可配套稅收優惠、風險補償基金等政策，降低企業融資成本；加大對市場機構的激勵，包括建立普惠金融服務評價體系，引導券商、創投機構推動資源向新質生產力領域傾斜；加快數據共享與平臺建設，實現跨部門數據互通，提升融資效率。

積極發展耐心資本

引導私募股權創投基金投早、投小、投長期、投硬科技也是助力優質科技企業成長的“加速器”。《實施意見》明確積極發展耐心資本等舉措，將更好地護航科創企業發展。

從募資端看，多渠道拓寬私募股權創投基金的資金來源，將以更大力度吸引社會資本參與，積極發展耐心資本。

廣開首席產業研究院首席經濟學家連平建議，應鼓勵多元化股權投資競相發展。培育打造一流的投資銀行、私募股權基金、風險投資機構，加大股權投資力度，滿足科技企業初創期的融資需求。（下轉A02版）

（上接A01版）對國家級政府投資基金、地方政府投資基金等政府類基金，應實施差異化、長周期的考核評價和中長期激勵機制，細化各種場景下的盡職免責和容錯機制，更好地發揮管理人的投資積極性。積極鼓勵支持產業鏈“鏈主”企業、上市公司尤其是民營企業龍頭，圍繞產業鏈上下游開展企業風險投資，參與上下游協同創新。

從退出端看，優化私募股權創投基金退出“反向掛鉤”政策，暢通私募股權創投基金多元化退出渠道等舉措，將促進“募投管退”良性循環。

楊超表示，科技初創企業往往具有投資規模大、投資周期長、投資風險高等特點，需要耐心資本的培育與參與。《實施意見》提出暢通私募股權創投基金多元化退出渠道，促進“募投管退”良性循環等舉措，將進一步激活耐心資本，有助于為激發創新活力、培育新質生產力提供更大動力。

從投資端看，支持金融資產投資公司直接股權投資試點等舉措，將激發創投新活力。

招聯金融首席研究員董希淼認為，支持金融資產投資公司直接股權投資試點，將進一步提高直接融資比例，支持新質生產力發展。擴大金融資產投資公司股權投資，將充分發揮大型商業銀行資金資本雄厚、客戶資源豐富、產品體系完善等優勢，促進資金加速向新質生產力流動，優化融資結構，提高金融資源配置效率。

推動科技創新公司債高質量發展

加大多層次債券市場對科技創新的支持力度也是激活創新資本動能的重要一環。

《實施意見》提出，推動科技創新公司債券高質量發展，優化發行注冊流程，鼓勵有關機構按照市場化、法治化原則為科技型企業發債提供增信支持，探索開發更多科創主題債券。市場人士認為，科技創新公司債券有望為科創企業發展再添新動力。

財達證券認為，科技創新公司債券屬于專項公司債券品種，可以單獨申報，也可以與其他公司債券（含企業債券）或專項品種公司債券同時申報。《實施意見》明確推動科技創新公司債券高質量發展，優化發行注冊流程。未來，交易所可能會針對科技創新公司債券出臺優化申報發行流程的監管細則。

同時，鑒于部分科技型企業的資產規模較小、盈利能力較弱甚至處于虧損狀態，《實施意見》鼓勵有關機構按照市場化、法治化原則為科技型企業發債提供增信支持。

在業內人士看來，這也意味著，如果綜合實力較弱的科技型企業申報的科技創新公司債券有著完善的增信支持，則可以得到監管部門的認可。