結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模下降超萬億 利差空間明顯壓縮

在監(jiān)管持續(xù)高壓之下，中資銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模在6月出現(xiàn)驟減。從人民銀行披露的信貸收支數(shù)據(jù)來看，6月末，全國中資銀行結(jié)構(gòu)性存款余額合計約為10萬億元，較5月末大幅減少約1萬億元，利差空間也明顯壓縮。

中金固定收益研究團隊近期發(fā)布報告稱，結(jié)構(gòu)性存款壓降速度超預(yù)期，9月末完成既定壓降目標難度并不大。該團隊此前表示，按照監(jiān)管要求，年內(nèi)結(jié)構(gòu)性存款或面臨較大的壓降壓力，壓降規(guī)模或達到萬億元級別甚至更高。

掛鉤衍生品、具有投資風險的結(jié)構(gòu)性存款，一方面，可接替保本理財，是銀行理財向凈值化轉(zhuǎn)型的最佳過渡產(chǎn)品；另一方面，因可突破利率限制，幫助銀行吸收存款，因此發(fā)行量居高不下。因部分銀行無發(fā)行資質(zhì)、發(fā)行“假結(jié)構(gòu)”產(chǎn)品等不合規(guī)問題，監(jiān)管部門對此進行多次規(guī)范。在2018年，不少沒有相關(guān)發(fā)行資質(zhì)的小銀行還被叫停發(fā)行此類產(chǎn)品。

然而，作為銀行、特別是中小銀行的攬儲“利器”，結(jié)構(gòu)性存款始終未能真正降溫，近幾年規(guī)模多次沖上10萬億元。特別是今年，規(guī)模不僅持續(xù)保持在10萬億元之上，在4月末還逼近12萬億元，達到歷史頂點。

究其原因，核心問題還在于，結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品較高的預(yù)期收益率。但這也推高了銀行負債端成本，傳導(dǎo)至融資端，與一直以來支持實體經(jīng)濟，降低中小微企業(yè)融資成本的監(jiān)管導(dǎo)向背道而馳。特別是今年，因?qū)捤傻馁Y金面和低利率，不少企業(yè)打起套利算盤，資金空轉(zhuǎn)屢禁不止。

今年，結(jié)構(gòu)性存款仍然是監(jiān)管部門重點整治對象。3月初，監(jiān)管部門下發(fā)《關(guān)于加強存款利率管理的通知》，從價格上對結(jié)構(gòu)性存款進行約束；監(jiān)管部門此后又對部分銀行進行窗口指導(dǎo)，要求壓降結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模，從量上進行限制。

監(jiān)管部門多管齊下的效果，在最新的人民銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)中得到明顯體現(xiàn)。中資中小銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款，在6月踩下“急剎車”，規(guī)模從5月的7.6萬億元降至6.8萬億元，環(huán)比下降11%，主要是單位結(jié)構(gòu)性存款減少了6000億元。

中資大型銀行（工行、建行、農(nóng)行、中行、國開行、交行和郵儲銀行）的結(jié)構(gòu)性存款6月份余額雖然環(huán)比減少2368億元，但同比仍增加了約4476億元。

從價格上來看，結(jié)構(gòu)性存款預(yù)期收益率也較之前下降，利差空間明顯壓縮。如招商銀行掛鉤黃金的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，期限123天，預(yù)期收益率最高不超過4%，只有3.65%。

中金固定收益研究團隊報告稱，6月發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品平均預(yù)期最高收益率從上月的4.54%大幅下降57BP至3.93%，跌破4%；“假結(jié)構(gòu)”產(chǎn)品最高收益率降幅相對較小，其中，國有行下調(diào)幅度比股份行更大。在企業(yè)短融成本快速上行、結(jié)構(gòu)性存款利率大幅調(diào)降之后，利差空間明顯壓縮。

結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模的縮量，對一些中小銀行攬儲已經(jīng)帶來壓力。據(jù)一位城商行人士透露，該行今年對能否完成對公存款指標有點發(fā)愁，原因是結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模壓降導(dǎo)致的缺口過大，短期內(nèi)較難補上來。

中金固定收益研究團隊建議，化解存款流失最為直接的辦法就是把結(jié)構(gòu)性存款轉(zhuǎn)化為定期存款，包括大額存單等。該研究團隊預(yù)計，短期內(nèi)銀行通過大額存單可以承接和轉(zhuǎn)移部分結(jié)構(gòu)性存款的壓降任務(wù)。