完善設計 提升兩項資本市場支持工具使用便利性

中國人民銀行2月13日發布的2024年第四季度中國貨幣政策執行報告明確，兩項資本市場支持工具取得初步成效，下階段將不斷完善工具設計，更好助力資本市場高質量發展。人民銀行將會同有關部門，指導金融機構完善對上市公司和主要股東的全方位、綜合性金融服務，推動保險機構參與互換便利操作，并不斷優化相關政策，提升兩項工具使用便利性，更好維護金融市場穩定。

報告顯示，總體看，2024年貨幣政策堅持支持性的立場，有力支持經濟回升向好。下階段，人民銀行將實施好適度寬松的貨幣政策，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調整優化政策力度和節奏。

維護資本市場平穩運行

報告在專欄中對兩項資本市場支持工具進行解讀。截至2025年1月末，互換便利共開展2次操作，金額合計1050億元，支持證券公司自營股票投資規模明顯增長。截至2024年末，我國上市公司披露擬申請回購、增持貸款金額上限近600億元；2024年披露回購和大股東增持計劃金額上限接近3000億元，創歷史新高。

兩項工具在一定程度上起到了托底效果，有利于維護資本市場平穩運行。專家表示，去年，在兩項工具創設并發布后，A股市場迅速上漲，有力提振了市場信心。兩項工具在市場低迷期間的應對效果是比較明顯的。

市場人士表示，近年來，金融監管部門采取了一系列措施維護資本市場健康發展。與此同時，作為股價平穩上漲的直接受益者，上市公司和證券基金公司等也應充分發揮自身主觀能動性和專業能力，積極開展市值管理向市場傳遞堅定看好公司和行業發展前景的信號，維護股價穩定，推動股票市場平穩運行。

此外，資本市場長期穩定繁榮，需要投資和融資功能協調發展。我國資本市場長期以來“重融資、輕回報”，投資者更多依賴于二級市場資本利得獲取收益，容易助長市場大幅波動。市場人士認為，兩項工具可以對資本市場起到一定的支持和托底作用，但長期看，推動資本市場穩定健康發展，重點還在于發揮好市場自身力量，健全制度建設，平衡好投資和融資雙重功能。

持續提升消費金融政策質效

中央經濟工作會議把“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”放在重點任務的首位。專家表示，當前我國正處于經濟結構轉型的關鍵期，宏觀調控思路也在加快調整優化，適度寬松的貨幣政策將為此創造條件，更大力度支持消費，提升消費對經濟增長的貢獻度。

報告強調，持續提升消費金融政策質效。加大消費重點領域需求和消費品以舊換新金融支持力度，指導金融機構完善內部機制，提升對汽車、家電、家居、文旅體育等領域金融服務能力。

2024年人民銀行在轉向價格調控方面實施了很多重要舉措。專家認為，經過多年利率市場化改革，我國目前已基本建立利率形成、調控和傳導機制，在多次降準降息后，利率水平也處于歷史低位，將持續激發消費、投資需求。當前，促進社會融資成本穩中有降，仍面臨一定約束，未來關鍵是要把握好支持實體經濟和維護金融機構自身健康性的平衡，引導銀行樹立自主理性定價理念，避免過度內卷式競爭導致銀行凈息差持續收窄。

貨幣政策框架不斷轉型

報告共設置了5個專欄，其中4個專欄與貨幣政策工具有關，包括存款準備金、再貸款、公開市場操作等傳統工具的歷史沿革與創新。

業內人士介紹，2024年人民銀行先后實施了四輪比較重大的貨幣政策調整，綜合運用傳統和創新貨幣政策工具支持經濟回升向好。

長期以來，人民銀行通過靈活搭配使用存款準備金、再貸款再貼現和公開市場操作這三大傳統工具，保持銀行體系流動性合理充裕，為支持實體經濟平穩健康發展營造了適宜的貨幣金融環境。

“三大傳統貨幣政策工具并非一成不變，一直都在結合經濟金融運行情況和宏觀調控需要動態演進。”專家表示，貨幣政策工具箱一直在不斷發展演變，對貨幣政策工具要動態觀察。不同情形下，人民銀行會有不同的工具應對，甚至是創新實施一些新的工具。但總體來說，整個工具體系會朝著更適應宏觀調控需要和金融市場發展的方向完善。

此外，不同工具間新的探索與協調也有體系化考慮，服務于整個貨幣政策調控框架的健全完善。法定存款準備金率整體下行，使銀行體系流動性保持了充裕水平，為淡化總量要求和更多轉向利率調控提供了條件。在這個過程中，對重點領域的傾斜性支持更多由結構性再貸款工具承擔，也有利于引導金融資源更好流向需要支持的領域。這一系列的政策調整加上利率調控機制的完善，推動了貨幣政策框架不斷轉型。當前，政策利率已經明確，不同品種利率的關系進一步理順，利率走廊不斷健全，利率政策執行也在規范，利率政策傳導將更為順暢有效。